Дью дил в условиях рыночной неопределенности

В сложившейся политической и экономической ситуации в Украине, когда наблюдаются негативные тренды на финансовых, банковских, инвестиционных, товарных и производственных рынках, тем не менее встречаются «привлекательные» предложения о продаже тех или иных видов активов по стоимости, ниже или существенно ниже рыночной.

При всей внешней привлекательности данных предложений при принятии решения о приобретении либо вхождении в акционерный капитал необходимо руководствоваться актуальными данными комплексного анализа состояния актива, его реального позиционирования в текущей рыночной среде определенного сегмента отрасли, макро- и микроэкономических тенденциях воздействующих на рынок подобных активов и влияющих на их стоимость и ликвидность.

Таким образом необходимо отметить, что для кризисных, стагнационных периодов, периодов неопределенности перспектив рыночных трендов, резко растут риски принятия ошибочных, либо сомнительных транзакционных решений, которые в свою очередь ведут как к прямым инвестиционным рискам и, в последствии, к убыткам, так и к продолжительному переходу из актива в денежный эквивалент, ввиду низкой ликвидности рынка.

Для недопущения либо существенного снижения негативного влияния факторов неопределенности при принятии решения о приобретении активов необходимо проводить комплексное, квалифицированное исследование – проверку приобретаемого актива как в разрезе внутренних так и внешних элементов рискообразующих составляющих — Due Diligence.

Для примера рассмотрим Дью Дил целостного имущественного комплекса  (ЦИК) производственного предприятия по производству товаров конечного потребления непродовольственного назначения, в котором один из акционеров продает свой пакет акций размером 45%.

Сверхмотивация потенциальных покупателей на рынке – стоимость продажи пакета акций ниже той, которая определяется классическим доходным подходом.

В условиях стабильных макро- и микроэкономических  показателей этот подход дает достаточно точные показатели рыночной стоимости без глубокого и комплексного сбора достоверной исходной информации, основываясь на данных баланса, отчета о прибыли и убытках, элементах управленческого учета. В текущей ситуации получение, анализ и прогнозирование базовых расчетных составляющих требует глубокой проверки и экспертной работы по следующим направлениям:

Юридический аудит

Документы, определяющие право собственности на здания,  сооружения, земельные участки, транспортные средства, оборудование и т.д. с обязательным подтверждением в органах Государственной регистрационной службы в соответствии с новым Порядком регистрации имущественных прав на недвижимое имущество. Также в этом разделе необходимо идентифицировать и проанализировать все судебные и имущественные споры по предприятию.

Идентификация активов входящих в состав предприятия

В этом случае целесообразно провести полную инвентаризацию основных фондов предприятия всех групп, с получением достоверных результатов на дату оценки.

Технический аудит

В этой части целесообразно привлечение независимых инжиниринговых, сервеинговых компаний для получения суждения о степени физического, экономического, морального износа основных фондов предприятия, не опираясь только на мнение технического персонала предприятия.

Управленческий аудит

Проведение анализа управленческой, кадровой структуры предприятия, а также уровня эффективности и оптимизированности всех бизнес процессов, проходящих в процессе производственной деятельности на  предприятии.

Здесь уместным подходом может быть методология,  которая применяется при международной сертификации систем качества ISO и подобных.

Финансовый аудит

В этом разделе проводится анализ структуры управления финансами, учета и бухгалтерской отчетности, организованной на предприятии, с обязательным проведением независимого бухгалтерского и финансового аудита на отчетную дату, выполненного с учетом требований Международных стандартов финансовой отчетности (МСФО). Анализ управления финансами, бухгалтерский аудит.

Риски размера пакета акций и консолидации акционерного капитала

В этой части, учитывая размер пакета акций, выставленного на продажу (45%).  Большое значение имеет размещение остальных 55% акций и вероятность их консолидации. В случае ее проведения возникает акционер с контрольным пакетом акций (55%), что усложняет реализацию своих прав собственности при принятии управленческих  решений участнику, владеющему 45% акций.

Получив достоверную информацию по указанным шести пунктам можно составить представление и использовать данные для ретроспективного и текущего анализа и определения стоимости предприятия при рыночных факторах, сложившихся в период  предшествующий, дате оценки.

Для получения прогнозных финансово – экономических показателей работы предприятия на краткосрочную, среднюю и долгосрочную перспективу, необходимо глубокое изучение последних тенденций на сырьевом рынке для данного производства, рынке реализации готовой продукции, ресурсном рынке, перспектив всей отрасли для данных товарных групп и т.д.

При всей сложности и многовекторности неопределенностей в прогнозировании и моделировании, присущих данному периоду, именно достоверность и адекватность построенных экономических моделей является залогом достоверности экономических параметров, используемых при определении стоимости предприятия (или его пакета акций) и позволят сформировать собственное обоснованное суждение о привлекательности  (или непривлекательности) рыночного предложения для принятия верного транзакционного решения.

Добавить комментарий Ваш email не будет опубликован